海财经·证券导报记者 王昭全
10月25日，康芝药业（300086）三季报亮相。
针对投资者反复追问的中山爱护日用品有限公司（以下简称中山爱护）股权回购进展问题，这份季报显示，控股股东海南宏氏投资有限公司（以下简称宏氏投资）第三季度又还了300万元，截至目前宏氏投资已兑现1.16亿元。但离承诺支付5.9亿元，还差一大截，报告里仍未给出具体完成时间表。
第三季度营收同比下降45.75%
连亏四年
10月25日，康芝药业发布2026年三季度报告称，公司前三季度实现营业收入1.96亿元，同比减少39.99%；归母净亏损7579.12万元，扣非归母净亏损8467.44万元，基本每股亏损0.1665元。
单看第三季度，公司实现营业收入5096万元，同比下降45.75%；归属于上市公司股东的净利润为亏损4302.4万元，同比下降1.16%。
前三季度营业收入同比下降39.99%，主要系本报告期减少主要代理药品销售，并适当调整自有产品销售政策，其中代理药品销售收入同比下降83.58%。
经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降165.24%，主要系上年同期公司收到宏氏投资汇来的拟履约款4500万元，并叠加今年同期销售收入收现减少。
拉长时间线来看，康芝药业2022年至2025年已连续四年亏损，归母净利润分别为-1.88亿元、-1364万元、-2.15亿元、-2.3亿元。
值得关注的是，公司控股股东宏氏投资持有康芝药业约1.01亿股，质押9590万股，质押比例达94.7%，几乎“押无可押”。
9月18日晚，康芝药业公告称，公司于当日收到中国证监会下发的《立案告知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。截至公告披露日，公司生产经营活动正常开展，上述事项不会对公司的正常生产经营活动产生重大影响。
对赌失败
大股东承诺履行回购中山爱护
回溯过去，大股东承诺回购上市公司手中资产的故事，缘于对赌失败后，要履行所产生的业绩补偿义务。
2018年，康芝药业以溢价818.87%、3.5亿元现金从宏氏投资手中收购中山爱护100%股权，交易条件是中山爱护2018年至2023年累计净利润不低于1.72亿元。
然而，这场被寄予厚望的并购最终沦为“业绩陷阱”。在实际经营中，中山爱护不仅未盈利，反而在这五年里累计净亏损0.99亿元。
因其业绩低于承诺金额17215.6万元的50%，根据相关协议条款，宏氏投资触及回购中山爱护100%股权的义务。
根据上市公司与宏氏投资签署的相关协议，因中山爱护未完成业绩考核，宏氏投资后续履行回购义务的回购金额为原交易价格3.5亿元加投资期间年化12%的利息，履行回购中山爱护100%股权义务的金额预估为5.9亿元，其中本金3.5亿元，截至本回复公告日利息2.4亿元。
若宏氏投资未来能陆续兑现近6亿元的回购承诺，康芝药业将成功剥离中山爱护这一持续亏损的业务板块，实现业务结构优化。
毕竟年化12%的利息补偿，并不逊色于较为优质的理财产品收益。若追偿不及，剩余账面价值则可能面临大额减值的风险，这将不可避免地影响上市公司经营业绩。
根据公告，宏氏投资表示正在尽快处置相关资产，筹措资金，以履行回购义务。其主要资产中价值较高的包括两处物业，评估值或备案价均超过5亿元，不过，两处物业已分别抵押给银行，加上宏氏投资所持康芝药业股份的质押比例极高，因此，宏氏投资也面临着能否尽快履行回购义务的质疑。
投资者提出，海南宏氏作为控股股东，此前承诺回购中山爱护股权并支付利息，但多年未完全履约，质疑其“开空头支票”。对此，康芝药业仅回应“一直在努力兑现中”，未给出具体完成时间表。
责令整改后
大股东“挤牙膏式”回购
自2024年12月支付5000万元履约保证金后，宏氏投资一直拖欠剩余补偿款，被海南证监局于2025年4月底责令30日内提交整改报告；2025年5月28日，康芝药业回复深交所问询函时表示，控股股东仍有足够履行回购义务的能力。
回复函称，宏氏投资持有海南康大90%股权，间接持有“海甸城”商业综合体，评估价值为7.49亿元；间接控股海南康灵创意港85.5%股权，对应二期综合体备案价5.4亿元。此外，其全资子公司三亚康大游艇航务100%股权拟以约1700万元出售。
为筹备资金，2025年9月9日，宏氏投资与晨乐资管旗下“晨乐佳享4号”基金签署协议，以5.34元/股协议转让2275.8万股，占总股本5.0004%，交易总价为1.22亿元。按2026年10月27日康芝药业股价在4.8元附近计算，该接盘基金浮亏10%左右。
2024年8月8日，公司与宏氏投资、华夏银行已开立了三方共管账户。2026年三季报显示，该共管账户的资金到账情况如下：2024年8月14日，到账500万元；2025年3月，收到宏氏投资汇入的拟履约款4500万元；2025年10月，收到拟履约款6000万元；2026年4月，收到拟履约款300万元；2026年8月，收到拟履约款300万元。
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截至目前，康芝药业合计收到宏氏投资支付的履约准备金1.16亿元。后期宏氏投资将继续出售其持有的其他资产或通过其他方式筹措资金用于履行回购义务。
同时，康芝药业在年报中指出“尚未收到宏氏投资的详细回购方案”，但公司将继续督促其加快履约进程。
2026年中报显示，仍为康芝药业子公司的中山爱护，总资产为2.5亿元，净资产1755万元，营收1510万元，净利润亏损616万元。
关键词： 康芝药业
