一、引言
当前黄金、白银等商品期货行情备受关注，CTA策略因与传统股债资产低相关性的特性，再次成为投资者热议焦点。2025年下半年，受市场从“趋势主导”转向“均值回归”、商品波动率低位等因素影响，量化CTA策略普遍经历回撤，引发市场对其配置价值的争议。基于此，本文结合杜明凯博士的专业解读，聚焦2026年CTA投资的核心逻辑与实操策略，为投资者提供系统性参考。
二、CTA策略核心认知与资产配置价值
CTA策略全称管理期货策略，是专业机构通过量化模型在衍生品市场进行系统化交易的投资方式，核心目标为追求绝对收益，与个人主观投机的“炒期货”存在本质区别，主要体现在专业性、风险控制和投资逻辑三大维度。其核心资产配置价值在于分散风险、平滑收益曲线，具备独特的“危机阿尔法”特性——与股票、债券等传统资产相关性低甚至为负，在股市系统性下跌时可通过做空期货获取正收益，有效降低组合波动率。2022年股市大幅调整期间，多数CTA策略实现正收益的案例，印证了其作为组合“安全垫”的核心价值。
从策略类型看，CTA主要分为趋势跟踪型与均值回归型，二者互补适配不同行情：趋势跟踪型适配单边牛熊行情，均值回归型适配震荡行情。专业机构多采用多策略组合提升韧性，此外还包括套利型、事件驱动型等辅助策略。选择CTA管理人需聚焦三大核心指标：最大回撤（首要风控指标）、年化收益（需结合回撤综合判断）、夏普比率（收益性价比，＞2为优秀），核心逻辑是选择“既会赚钱又能控风险”的团队。
三、2026年CTA投资核心策略
（一）投资时机与布局窗口
2025年CTA回撤并非配置价值消失，反而构成布局良机。从驱动因素看，当前回撤已接近底部区域，历史数据显示后续反弹概率较高；宏观环境持续改善，美联储降息周期开启、全球流动性宽松预期升温，叠加政策不确定性，市场波动率有望放大，契合CTA策略发挥场景；其与传统资产的低相关性属性未变，长期对冲价值仍存。
2026年最佳布局窗口为2025年四季度至2026年一季度，此阶段商品趋势强度高，叠加冬储行情与年初政策预期集中释放，易引发单边趋势，是趋势跟踪策略的黄金配置期。策略组合建议采用“趋势跟踪+截面多空”动态调整：2025第四季度至2026第一季度超配趋势跟踪策略，捕捉核心品种趋势机会；2026第二季度至第三季度增配截面多空策略，通过“多强空弱”获取稳健收益。
（二）品种选择：聚焦主线，规避弱势
2026年商品市场结构性分化显著，机会集中于三类品种：一是有色金属（铜、铝），受益于全球供应缺口与新能源、AI、电网需求拉动，机构预测沪铜涨幅可达15%至20%，铝价四季度有望触及3000美元/吨；二是贵金属（黄金、白银），美元信用动摇、央行购金潮叠加降息周期，避险与金融属性凸显；三是新能源金属（碳酸锂）与部分农产品（豆粕、鸡蛋），依托供需边际改善或成本支撑具备配置价值。
需规避的品种包括：黑色系（焦煤、螺纹钢等），受供应宽松、地产需求疲软制约；能化板块（原油、纯碱），面临需求疲软与库存压力；短期白银、铂、钯等波动过大或超买品种，普通投资者需谨慎规避。
四、不同资金量配置与风险应对
（一）分层配置建议
CTA配置比例需结合资金量动态调整：100万元以下个人投资者建议10%至20%，核心为控制风险；100万元至500万元高净值个人建议15%至25%，选择2-3家不同策略管理人分散配置；500万元至1000万元家族办公室/小型机构建议20%至30%，构建多策略组合并增加海外CTA；1000万元以上机构建议25%至40%，采用多管理人、多策略、多市场组合发挥“压舱石”作用。调整原则为：风险偏好高可上浮5%至10%（不超50%），风险偏好低可下调5%至10%（不低于5%底仓），并结合市场回撤期加仓、过热期减仓。
（二）核心风险与应对
CTA投资最大风险为策略失效，典型表现为行情切换、波动率低位、板块强弱逆转等。应对核心在于五点：一是选择多策略管理人，避免单一依赖；二是拉长持有周期至3年以上，平滑短期波动；三是动态调整配置，避免频繁操作；四是控制仓位在10%至30%，降低单一策略暴露；五是优先选择经历完整牛熊、风控完善的管理人。需要注意，CTA可能出现6至12个月持续回撤，投资者需做好资金与心理准备。
五、结论
2026年全球流动性宽松的宏观环境为CTA策略提供了有利发挥空间，当前阶段具备明确布局价值。投资者需先建立对CTA策略的正确认知，聚焦有色金属、贵金属等核心品种，把握2025第四季度至2026第一季度的黄金布局窗口，结合自身资金量制定分层配置方案，并通过多策略分散、长期持有等方式应对策略失效风险。CTA策略的核心价值在于资产组合的风险对冲与收益平滑，长期持有方能充分发挥其“压舱石”作用。（杜明凯 泉智基金首席投资官 量化投资团队负责人）
关键词： CTA投资策略
